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大消息!科创板研报要规范了:中证协刚发文给各大券商,影响有多
大消息!科创板研报要规范了:中证协刚发文给各大券商,影响有多
点击数:3687     更新时间:2019-10-17 01:11:33

中国基金会记者张莉

技术创新委员会企业投资价格报告规范文件正式发布。

日前,多家证券公司透露,中国证券业协会已向证券公司发出《关于进一步明确科技创新板投资价值研究报告要求的通知》,详细说明和澄清了证券公司为科技创新板企业出具的投资报告的质量。这也是自科学创新委员会成立以来,关注企业估值和定价,规范证券交易商定价行为的另一份重要文件。

此前,科技创新局许多公司首次公开发行新股后,都上演了首日股价狂欢的趋势,驱散上涨趋势,将股价下调一半。然而,飙升的虚拟高估值,虽然让许多投资者赚取了短期利润,但也让科技创新委员会定价机制的“价值发现”功能偏离了正确的轨道,市场上的“询价整合”效应显而易见。

业内人士认为,上述规范性文件的出台实际上是针对科技板企业定价机制中存在的问题,明确规范要求证券公司发布科技板企业研究报告,有效遏制科技板“新产品盲目投机、估值虚高、报价低效”现象。

科学板块投资价格报告新规则落地

证券交易商应严格控制报告质量

国庆前夕,许多证券公司披露,他们已收到中国证监会发布的文件,以书面形式进一步澄清和规范证券公司的内容质量、估值方法和独立性。

中国证监会指出,当前科技创新板项目发行过程中,部分投资价值研究报告没有严格控制,内容也不规范。发布相关通知的目的是加强证券公司的业绩和责任,促进新股发行的合理定价。

根据上述“通知”,投标报告的编写至少应遵循独立、审慎和客观的原则。信息来源具有权威性;无虚假记录、误导性陈述或重大遗漏。同时指出“分析师在撰写投标报告时应坚持专业严谨的研究方法和分析逻辑,在合理的数据基础和事实基础上审慎提出研究结论。分析和结论应保持逻辑一致性。”

由于许多科技板企业业务相对创新,盈利模式不明,传统的估值方法可能不适合科技板企业。许多证券公司在撰写价值投资报告时,往往存在报告内容质量问题,如内容粗糙、分析不清、风险提示不足等。

因此,中国证券监督管理委员会(CSRC)要求投标价格报告还应比较创新板的发行人与其主要竞争对手,以评估行业状况。投资价格报告中的可比公司原则上应与招股说明书中披露的可比公司一致,不得随意增减。此外,在“可比上市公司分析”中,应同时列出两个维度的可比上市公司的市盈率。

对于发行人难以评估的盈利预测问题,通知要求盈利预测模型应包括但不限于完成预测所需的资产负债表利润表和现金流量表以及其他辅助报表的完整预测,以预测公司未来资产、负债、利润和现金流相对完整的财务状况。

据悉,为了规范科技板块企业的估值,中国证监会还专门提出了“客观和专业的估值方法,至少有两种估值方法”和“估值方法可以参照《私募股权基金非上市股权投资估值指引(试行)》。

同时,由于证券公司不仅对技术创新板企业的新股起到承销商的作用,还需要在投资研究部门和投资银行部门的利益驱动下,与投资技术创新板企业形成“联动”。

为确保分析师撰写报告的独立性,分离证券公司内部利益,上述《通知》明确要求证券公司应明确投资报告的合规要求,并强调投资报告撰写人员的薪酬不得与相关项目的业务收入挂钩。

此外,证券公司应加强对投标价格报告的内部控制,加强制度建设和过程控制,明确投标价格报告的合规要求,强调参与编写投标价格报告人员的工资不应与相关项目的业务收入挂钩,而证券公司内部的相关利益相关者、部门和发行人不应判断投标价格报告的内容。

对市场投机的新热情仍然很高。

科创板定价“虚高估值”

事实上,这一监管证券公司竞价报告质量的目的是为了规范科学创新委员会新股的定价行为。

自公司成立以来的过去两个月左右,公司的新股经历了从暴涨到下跌再减半的趋势。然而,在上市的第一天和没有涨跌的前五天,新股往往处于狂欢和疯狂的现金流状态。

股价的大幅上涨到大幅下跌,不仅增加了市场的波动性,也使得科技创新板企业的市场表现呈现出“冰与火”的趋势。然而,这可能仍然与新股的“估值过高和定价不合理”有关。

7月22日,科创办正式开业。第一批25家公司在同一天大幅上涨。16家公司的股价上涨了一倍多,其中4家公司上涨了两倍多。安吉科技以400.15%的增幅位列第一。同一天,其余9只股票也上涨了80%以上。上市首日,第一批科学板公司平均上涨140%。

自那以后,许多公司在上市前创下历史新高后开始走下坡路。

根据wind数据统计,前25家企业中的大多数在上市后不久就达到了高开盘价,并在接下来的几个交易日达到了创纪录的高价。然而,一段时间后,只有6家公司的股价仍在上涨,而其余19家公司的股价下跌,市值明显缩水。

注:首批25家科技板公司的区间股价表现

除第一批科技板块企业外,部分公司新股上市后,上市首日的最新收盘价和开盘价明显减半,股价大幅下跌,11家科技板块企业区间跌幅超过20%。

在公司股价下跌的过程中,许多人开始质疑新股上市是否存在“高估”。

一些投资银行家指出,在a股市场,投机现象一直存在。由于市场交易活跃,许多科技板企业的市盈率也会很高。

“一方面,科技板企业高增长的概念可以吸引市场资金的注意;另一方面,投资机构向高定价和高询价集中的趋势也导致了新一批企业的新的高市盈率。市场通过更加市场化的方式寻找合理估值的初衷目前有所偏离。”上述投资银行家指出。

基金公司的一些投资经理表示,目前,公司在科学创新板块的配置上仍然注重创新,其目标也是提高成功率,尽快实现收益。“从科技板企业目前的上市情况来看,新股上市首日上涨的预期非常强烈。如果收益在前五天兑现,这几乎是无风险收益。”

业内人士认为,目前大部分投资者更倾向于创新,由于科技板企业在资本市场上表现出价值,科技板市场的价值发现功能没有得到充分发挥。

报价策略的“整合效应”是显而易见的

投标报告“锚”报价预期

那么,这次发布的规范性文件和证券公司发布的投资价格报告在科学板企业的定价机制中应该发挥什么作用呢?

根据证券业协会的《科学创新委员会首次公开发行股票承销标准》(以下简称《标准》),主承销商应向线下投资者提供投资价值研究报告。这也意味着证券公司的投资价格报告在科学板企业的“定价预期”中起着非常重要的锚定作用。

从以前发行新股的定价情况来看,大多数公司的发行价格基本在主承销商发行的投资价格报告确定的定价范围内。

据一家大型证券公司研究所所长称,投标报告的主要功能是指导机构投资者在网上购买新股时形成相对一致的询价预期,并防止混乱的报价。

"投资报告对行业环境、管理、战略方向和财务状况进行全面、系统和客观的分析和评估。它还为买方组织提供详细的利润预测和基于市场的估价分析,这有助于买方组织得出更加科学和客观的结论。”经纪人说。

然而,在实践过程中,证券公司的投资价格报告并没有起到有效的定价作用,反而使企业定价过高成为普遍现象。投资价格报告助长了“估值过高”的现象。

“许多投资报告往往设定相对较高的预期估值区间,许多投资者也根据这个区间设定报价策略。有效报价范围的宽度和价格差异非常小,询价整合的效果非常突出。相反,这将导致消除真正反映企业价值的有效报价。”一些证券交易商指出。

资深投资银行家王越吉表示,就目前的市场盈利效应而言,询价整合是正常的市场效应。然而,如果有爆发现象,机构不会盲目跟随趋势,而是会诚实地做出有效的报价。

因此,业内大多数人认为,该文件的出台明确规定了投标价格报告的详细要求和分析师的独立性。事实上,希望证券公司在发布竞价报告时能够保持理性和客观性,从而使科学创新委员会的价格更加合理,而不是跟随市场热点,促进概念性投机。

编辑:船长

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